事件:8月23日晚间,招商银行披露1H19业绩。1H19营收1383.23亿元,YoY+9.65%;归母净利润506.12亿元,YoY+13.08%;年化ROE达19.47%。
   
截至19年6月末,资产总额7.19万亿元;不良贷款率1.23%。
   
点评:
   
亮点1:净利润增速较19Q1提升,ROE维持高位
   
净利润增速略升。1H19净利润增速13.08%,较1Q19的11.32%有所上升;
   
1H19利润增速10.09%,较1Q19微降。我们认为,1H19净利润增速较19Q1有所上升是为所得税之贡献,或是地方债等免税资产投资增加导致的。更反映经营实质的拨备前净利润增速1H19为8.4%,较1Q19略降;1H19拨贷比4.85%,维持高位,但较年初下降3BP。
   
ROE维持高位。1H19年化ROE为19.47%,同比下降0.14个百分点,保持平稳;招行1H19年化ROE大幅高于同期商业银行13%的平均水平。此外,招行1H19的ROE居已披露数据的A股上市银行之首,充分体现了零售银行龙头之显著高于行业平均的盈利能力。
   
亮点2:信贷结构进一步优化,资产质量保持优异
   
资产质量保持优异。1H19不良贷款率1.23%,较1Q19下降12BP,维持低位,预计19Q2加大了不良核销力度。1H19银行本体新生成不良贷款230.59亿元,同比增加71.42亿元;不良贷款生成率(年化)1.20%,同比上升28BP,变化与经济形势相吻合。1H19逾期贷款率1.56%,较年初下降2BP;关注贷款率1.30%,较年初大幅下降21BP;未来资产质量隐忧小。
   
基于招行风控历来审慎,行业贷款不良率数据与行业趋势及经济走势相吻合,关于资产质量的数据披露规范而全面,我们认为,招行资产质量数据可靠度非常高。
   
信贷结构显著优化,不良压力小。招行近年持续压降不良高发行业贷款占比,信贷结构大幅优化。不良高发行业的制造业及批发零售业贷款占比由12年末的31.1%大降至18年末的10.0%;同期个人住房按揭占比则升至24.0%。1H19制造业贷款占比仅6.1%,较年初下降1.08个百分点;1H19对公贷款占比仅42.4%;未来不良压力小。
   
亮点3:零售AUM增长稳健,零售利润贡献稳步提升
   
零售客户数及AUM增长稳健。1H19零售客户数达1.34亿户,较上年末增长7.12%;零售AUM达7.26万亿元,较上年末增长6.71%;私行客户7.82万户,AUM达2.16万亿。尽管招行零售AUM总量很大,但仍然保持较高的增速,实属难能可贵。
   
零售利润贡献稳步提升。1H19零售业务税前利润达388.2亿元,同比大增22.5%,零售业务税前利润占比同比提升2.62个百分点至54.48%。
   
风险提示:贷款利率大幅下行;美国制裁风险等。